なぜRWAがDeFiの次の大波なのか
Canborsa Team
DeFiはすでに銀行なしで金融インフラを再構築できることを証明しました。しかしこれまでのところ、それは比較的小規模な資産プール、すなわち数兆ドル相当の暗号資産のために再構築されてきました。実世界資産はそれより100倍以上大きな市場を表しています。もはやRWAがDeFiを変革するかどうかの問題ではなく、どれだけ速く変革するかが問題です。
DeFiの始まりと停滞の理由
分散型金融（DeFi）は2018年頃に登場し、中央集権的な機関を介さずに貸付、借入、取引、利回り獲得といった主要な金融サービスを再現できるプロトコルの集合体として発展しました。2021年までに、セクターの総価値は1800億ドルを超えました。
しかし、その価値のほとんどは一つの源泉、すなわち暗号資産から来ていました。ビットコイン、イーサリアム、ステーブルコイン、ガバナンストークンです。DeFiエコシステム全体は、実質的に暗号資産を取引し、暗号資産を担保に貸付を行っていました。
これが根本的な制約を生みました。DeFiの成長は暗号市場のパフォーマンスに完全に依存していたのです。暗号が下落するとDeFiも下落しました。セクターは実体経済や人々が実際に所有する資産、トークン価格とは独立したリターンといった現実の経済との接点を持っていませんでした。
RWAの波を推進する5つの力
RWAは単なる流行ではありません。5つの構造的要因が同時に複合的に作用し、それぞれが他を加速させています。
1. 機関投資家の資本が準備完了
世界最大の資産運用会社は過去3年間、ブロックチェーンインフラの構築に取り組んできました。ブラックロックは2024年3月にトークン化されたマネーマーケットファンド「BUIDL」を立ち上げました。フランクリン・テンプルトンは2021年に政府系マネーマーケットファンドをオンチェーン化しました。フィデリティ、JPモルガン、ゴールドマンサックスもトークン化のパイロットを実施しています。
これらの機関は実験ではなく、重要な資本をオンチェーンに移す準備をしています。彼らが動き出せば、RWA向けに構築されたプロトコルや取引所がその資金流入を捉えます。Canborsaはまさにこの瞬間のために構築されています。
資産のトークン化は市場の次世代です。 — ラリー・フィンク、ブラックロックCEO
2. 暗号資産以外に実質利回りが存在する
過去2年間のDeFiで最も重要な進展の一つは、実質利回りの台頭です。これはトークンのインフレではなく、実際の経済活動から生まれるリターンを指します。
2023年に米国債の利回りが5％を超えたことで強力な機会が生まれました。DeFiプロトコルはリスク回避的な投資家に対し、証券口座なし、場合によってはKYCなしで、即時流動性を持つ政府債券の利回りをオンチェーンで提供できるようになりました。Ondo FinanceやMaple Financeなどのプロトコルはこれを提供し急成長しました。
不動産の賃貸収入、企業債のクーポン、プライベートクレジットの利息など、これらはすべて暗号市場の状況に全く依存しない利回りです。これはDeFiがこれまで提供してきたものとは根本的に異なる価値提案です。
3. 規制の明確化が進む
長年、規制の不確実性が機関投資家のDeFi参加を妨げてきました。しかし状況は変わりつつあります。EUのMiCA枠組み、英国の2023年金融サービス市場法、シンガポールのMASガイドライン、UAEや香港の新興枠組みがトークン化証券のルールを明確にしています。
規制の明確化はRWAの採用を遅らせるのではなく加速させます。法的確実性を待っていた機関が資本投入の道筋を得たのです。
4. 技術が十分に成熟した
3年前はRWAのインフラは未成熟でした。オラクルは信頼できず、決済は遅く、スマートコントラクトのセキュリティは大規模では未検証、トークン化資産を保有するSPVの法的枠組みもほとんど存在しませんでした。
現在ではこれらの問題は解決または大幅に改善されています。ChainlinkやPythは信頼できる実世界データを提供し、レイヤー2ネットワークはガスコストを90%以上削減しました。多数の監査済みRWAプロトコルが大きな問題なく運用され、複数の法域でトークン化資産の法的構造が標準化されています。
5. 対象市場の規模が暗号資産を圧倒する
これはRWAの最も説得力のある構造的根拠です。暗号市場の総額は約2〜3兆ドルですが、トークン化可能な資産は500兆ドル以上の価値があります。
すでにRWAで活動しているプレイヤー
RWAはもはや概念ではなく、実際の資本、ユーザー、機関が関与する生きた成長市場です。以下は主要なプレイヤーカテゴリーです。
機関投資家資産運用会社
ブラックロック（BUIDLファンド）、フランクリン・テンプルトン（BENJI）、フィデリティ、JPモルガンはすべてトークン化ファンド商品を立ち上げまたはパイロットしています。これは実験ではありません。ブラックロックのBUIDLは26億ドルに達しました。
トークン化クレジットプロトコル
Maple Finance、Goldfinch、CentrifugeはDeFi流動性を実世界の借り手（中小企業、新興市場の貸し手、貿易金融）に結びつけています。Centrifuge単独で5億ドル以上の実世界資産ファイナンスを実現しています。
不動産トークン化プラットフォーム
RealT、Loftyなどは数百の物件をトークン化し、投資家は50ドルから分割所有権を購入可能です。賃貸収入はトークン保有者に日次または週次でオンチェーンに流れます。
トークン化された国債提供者
Ondo Finance（OUSG）、Superstate、OpenEdenはオンチェーンで米国債利回りへのアクセスを提供します。トークン化されたTビル商品全体のTVLは2024年に10億ドルを超え、ほぼすべてのDeFiカテゴリーよりも速く成長しています。
Canborsa DEX
Canton、Ethereum、Base、Arbitrum、BNBチェーンをサポートするマルチチェーンの永久先物DEX。Canborsaはトークン化された実世界資産、暗号資産、スワップ、永久先物取引を単一のノンカストディアルインターフェースに統合し、24時間365日、ブローカーやKYCなしで利用可能です。取引可能な市場にはトークン化された米国株（Apple、Nvidia、Tesla、SpaceX）、アジアのテック、コモディティ（金、銀、ブレント原油）、S&P 500指数、主要な暗号ペアが含まれます。Canton Network上に構築されており、DTCC、ゴールドマンサックス、BNPパリバが利用する機関グレードのブロックチェーンです。CanborsaはこのビジョンをAllFiと呼び、伝統資産、暗号ネイティブ市場、24時間流動性を一つの金融環境に統合します。
RWAの機会のタイムライン
RWAは一夜にして現れたものではありません。数年にわたり構築され、それぞれのマイルストーンが次の基盤を築いてきました。
暗号資産だけでは実現できないRWAの解放する価値
500兆ドルの実資産へのアクセス
初めて、ウォレットを持つ誰もがブローカーや最低投資額なしに商業用不動産、政府債券、コモディティファンドの一部を所有できます。
暗号サイクルに依存しない利回り
賃貸収入、債券クーポン、ローン利息は、ビットコインが10万ドルでも6万ドルでも存在します。RWAはトークンインフレに依存しないDeFiの利回りエンジンを提供します。
DeFiとのコンポーザビリティ
オンチェーンになれば、トークン化された債券はローンの担保に使え、Canborsaで取引され、利回り戦略に組み込まれます。伝統的金融にはこれに相当するものはありません。
24時間365日、数秒で決済
伝統的資産の移転は2〜5営業日かかりますが、トークン化資産の移転は週のどの日でも数秒でオンチェーン決済されます。
透明な所有権記録
所有権の変更、利回り支払い、取引はすべてブロックチェーンに永久記録されます。不透明なバックオフィス処理やカストディアンの言葉に依存しません。
国境を越えた参加
ドバイの不動産は50カ国の投資家が同時に共同所有できます。外国の証券口座も通貨換算の遅延も地理的制限もありません。
Canborsa DEXがRWAの波に果たす役割
Canborsaはトークン化された実世界資産、暗号市場、永久先物取引を単一のノンカストディアルインターフェースに統合し、ブローカーや営業時間、長時間のKYCなしで24時間365日アクセス可能にします。
利用可能な市場はこのビジョンを直接反映しています。CanborsaではApple、Nvidia、Tesla、SpaceXなどのトークン化された米国株を取引できます。BABAやTSMCを通じてアジアのテックや半導体にもアクセス可能です。金、銀、ブレント原油、S&P 500指数も取引でき、暗号は最大30倍レバレッジの永久先物でロング・ショートが可能です。すべて同じウォレットで、Canton、Ethereum、Base、Arbitrum、BNBチェーンを跨いで利用できます。
CanborsaはDTCC、ゴールドマンサックス、BNPパリバが利用する機関グレードのブロックチェーンであるCanton Network上に構築されており、伝統的金融が求めるプライバシーとアトミック決済を提供します。
CanborsaはこのビジョンをAllFiと呼び、伝統資産、暗号ネイティブ市場、24時間流動性が共存する一つの環境を目指します。DeFiは資金へのアクセスを解決しました。Canborsaは実世界資産へのアクセスを解決します。
主要なポイントまとめ
- DeFi 1.0は2〜3兆ドル規模の暗号資産に限定されていました。RWAは不動産、債券、金、プライベートクレジットなど500兆ドル以上の実世界資産とDeFiを接続します。
- RWAの波を推進する5つの構造的要因は、機関の準備、実質利回りの台頭、規制の明確化、成熟した技術、そして巨大な対象市場の規模です。
- ブラックロック、フランクリン・テンプルトン、JPモルガンなどの主要機関がすでに活動中で、ブラックロックのBUIDLファンドは立ち上げ数週間で5億ドルに達しました。
- RWAからの実質利回り（賃料、債券利息、ローン返済）は暗号市場サイクルに依存しません。これはDeFiにとって最も重要な新しい価値提案です。
- ブラックロック、マッキンゼー、世界経済フォーラムによると、トークン化されたRWA市場は2030年までに10〜16兆ドルに達すると予測されています。