为什么 RWA 是 DeFi 的下一波浪潮

DeFi 已经证明，不需要银行也能重建金融基础设施。但迄今为止，它服务的资产池相对有限：价值几万亿美元的加密货币。现实世界资产所代表的市场，规模是它的 100 多倍。问题已经不再是 RWA 会不会重塑 DeFi，而是这件事会来得多快。

DeFi 从哪里出发，又在哪里停滞

去中心化金融大约在 2018 年出现，它是一组无需任何中心化机构参与、就能复制核心金融服务的协议——借出、借入、交易、赚取收益。到 2021 年，这个赛道的总锁仓价值已超过 1,800 亿美元。

但几乎所有价值都来自同一个源头：加密资产。比特币、以太坊、稳定币和治理代币。整个 DeFi 生态本质上就是用加密货币交易加密货币、用加密货币借贷加密货币。

这带来了一个根本性的局限。DeFi 的增长完全绑定在加密市场的表现上。加密下跌，DeFi 随之下跌。这个赛道与实体经济、与人们真正持有的资产、与那些独立于代币价格存在的回报之间，没有任何连接。

推动 RWA 浪潮的五股力量

RWA 不是靠炒作驱动的风口。推动它的是五股同时发力、彼此加速的结构性力量。

1. 机构资金已经就位

全球最大的资产管理公司过去三年一直在搭建区块链基础设施。贝莱德于 2024 年 3 月推出代币化货币市场基金 BUIDL。富兰克林邓普顿早在 2021 年就把旗下政府货币市场基金搬上了链。富达、摩根大通与高盛都已跑过代币化试点。

这些机构不是在做实验，而是在为把大规模资金迁移上链做准备。当他们真正行动时，为 RWA 而生的协议与交易所将承接这股资金流。Canborsa 正是为这一刻而建。

资产代币化是市场的下一代形态。——Larry Fink，贝莱德 CEO

2. 真实收益存在于加密世界之外

过去两年 DeFi 最重要的进展之一，是真实收益的兴起：收益来自真实的经济活动，而不是代币增发。

2023 年美国国债收益率升破 5% 时，机会随之出现。DeFi 协议突然可以让厌恶风险的投资者在链上获得政府债券收益——不需要券商账户，某些情况下不需要 KYC，而且即时可退出。Ondo Finance、Maple Finance 等协议正是靠这一点迅速成长起来。

房地产租金收入、公司债票息、私人信贷利息——这些收益的存在完全独立于加密市场的行情。这与 DeFi 此前提供的任何东西，都是根本不同的价值主张。

3. 监管的清晰度正在到来

多年来，监管的不确定性一直在阻碍机构参与 DeFi。这一点正在改变。欧盟的 MiCA 框架、英国《2023 年金融服务与市场法》、新加坡金管局（MAS）指引，以及阿联酋和香港正在成形的框架，都在为代币化证券确立更清晰的规则。

监管清晰不会拖慢 RWA 的采用，反而会加速它。那些在等待法律确定性之后才肯投入资金的机构，如今有了可行的路径。

4. 技术已经足够成熟

三年前，RWA 的基础设施还没准备好。预言机不可靠，结算速度慢，智能合约的安全性未经大规模检验，持有代币化资产的 SPV 法律框架几乎不存在。

如今，这些问题要么已被解决，要么有了显著改善。Chainlink 与 Pyth 提供可靠的现实世界数据源。Layer 2 网络把 Gas 成本降低了 90% 以上。数十个经过审计的 RWA 协议已运行至今，未发生重大事故。代币化资产的法律结构在多个司法辖区已经标准化。

5. 可触达的市场规模远超加密货币

这可能是支持 RWA 最有说服力的结构性论据。加密货币市场总规模约为 2 至 3 万亿美元，而可被代币化的资产价值超过 500 万亿美元。

谁已经在 RWA 领域动手了

RWA 早已不是一个概念。它是一个真实运转且不断增长的市场，有真实的资金、真实的用户和真实的机构参与其中。以下是已经活跃的几类玩家。

机构资产管理公司

贝莱德（BUIDL 基金）、富兰克林邓普顿（BENJI）、富达与摩根大通都已推出或试点代币化基金产品。这些不是实验。贝莱德的 BUIDL 规模已达 26 亿美元。

代币化信贷协议

Maple Finance、Goldfinch 与 Centrifuge 把 DeFi 流动性与现实世界的借款方连接起来：中小企业、新兴市场放贷机构以及贸易金融。仅 Centrifuge 一家就已促成超过 5 亿美元的现实世界资产融资。

房地产代币化平台

RealT、Lofty 等平台已经把数百处房产代币化，让投资者从 50 美元起就能买入部分产权。租金收入按日或按周在链上流向代币持有人。

代币化国债提供方

Ondo Finance（OUSG）、Superstate 与 OpenEden 提供在链上获取美国国债收益的渠道。2024 年，代币化短期国债产品的总锁仓量合计突破 10 亿美元，增速快过几乎所有其他 DeFi 品类。

Canborsa DEX

一个支持 Canton、以太坊、Base、Arbitrum 与 BNB Chain 的多链永续合约 DEX。Canborsa 把代币化现实世界资产、加密货币、兑换与永续合约交易整合进同一个非托管界面，24/7 可用，无需券商，无需 KYC。已上线的市场包括代币化美股（苹果、英伟达、特斯拉、SpaceX）、亚洲科技股、大宗商品（黄金、白银、布伦特原油）、标普 500 指数以及主流加密交易对。它构建在 Canton Network 之上——这条机构级区块链的使用者包括 DTCC、高盛与法国巴黎银行。Canborsa 把自己的愿景称为 AllFi：让传统资产、加密原生市场与 24/7 流动性汇入同一个金融环境。

RWA 的机会时间线

RWA 不是一夜之间冒出来的。它已经积累了多年，每一个里程碑都为下一个打下基础。

RWA 能带来什么，是加密货币自身做不到的

触达 500 万亿美元的真实资产

第一次，任何拥有钱包的人都可以持有一栋商业地产、一张政府债券或一只大宗商品基金的一部分，不需要券商，也没有最低投资门槛。

独立于加密周期的收益

无论比特币在 10 万美元还是 6 万美元，租金收入、债券票息和贷款利息都照常存在。RWA 为 DeFi 提供了一台不依赖代币增发的收益引擎。

与 DeFi 的可组合性

一旦上链，一张代币化债券就可以用作贷款抵押品、在 Canborsa 上交易，或接入某个收益策略。传统金融里没有任何对应物。

24/7 秒级结算

传统资产转让需要 2 至 5 个工作日完成结算。代币化资产的转让在链上以秒计完成，一周任意一天、任意时区都可以。

透明的所有权记录

每一次所有权变更、每一笔收益支付和每一笔交易，都被永久记录在区块链上。没有不透明的后台流程，也不必依赖托管方的一面之词。

无国界参与

一处位于迪拜的房产，可以同时由 50 个国家的投资者共同持有。不需要境外券商账户，没有货币兑换延迟，也没有地域准入限制。

Canborsa DEX 在这波 RWA 浪潮中的位置

Canborsa 把代币化现实世界资产、加密市场与永续合约交易整合进同一个非托管界面，24/7 可用，无需券商、不受交易时段限制，也不需要冗长的 KYC。

已上线的市场直接体现了这一愿景。在 Canborsa 上，你可以交易代币化美股，包括苹果、英伟达、特斯拉与 SpaceX；可以通过 BABA 与 TSMC 获得亚洲科技与半导体敞口；可以交易黄金、白银、布伦特原油与标普 500 指数；也可以在永续合约上以最高 30 倍杠杆做多或做空加密货币。所有这些都来自同一个钱包，横跨 Canton、以太坊、Base、Arbitrum 与 BNB Chain。

Canborsa 构建在 Canton Network 之上——这条机构级区块链的使用者包括 DTCC、高盛与法国巴黎银行，它提供的隐私性与原子结算达到了传统金融所要求的水准。

Canborsa 把这一愿景称为 AllFi：一个让传统资产、加密原生市场与 24/7 流动性共存的环境。DeFi 解决了资金的可及性，Canborsa 解决的是现实世界资产的可及性。

核心要点

• DeFi 1.0 局限于价值 2 至 3 万亿美元的加密资产。RWA 把 DeFi 连接到超过 500 万亿美元的现实世界资产：房产、债券、黄金、私人信贷等等。
• 五股结构性力量正在推动 RWA 浪潮：机构就位、真实收益的兴起、监管清晰化、技术成熟，以及可触达市场的巨大体量。
• 包括贝莱德、富兰克林邓普顿与摩根大通在内的主要机构已经入场。贝莱德的 BUIDL 基金在上线数周内规模就达到 5 亿美元。
• 来自 RWA 的真实收益（租金、债券利息、贷款还款）独立于加密市场周期存在。这是 DeFi 最重要的新价值主张。
• 根据贝莱德、麦肯锡与世界经济论坛的预测，代币化 RWA 市场到 2030 年有望达到 10 至 16 万亿美元。