為什麼 RWA 是 DeFi 的下一波浪潮
Canborsa Team
DeFi 已經證明，不需要銀行也能重建金融基礎設施。但到目前為止，它服務的資產池相對有限：價值數兆美元的加密貨幣。現實世界資產所代表的市場，規模是它的 100 倍以上。問題已經不是 RWA 會不會改變 DeFi，而是這件事來得有多快。
DeFi 從哪裡出發，又在哪裡停滯
去中心化金融大約在 2018 年成形，它是一組不需要任何中心化機構參與、就能複製核心金融服務的協議——借出、借入、交易、賺取收益。到 2021 年，這個賽道的總鎖倉價值已超過 1,800 億美元。
但幾乎所有價值都來自同一個源頭：加密資產。比特幣、以太坊、穩定幣與治理代幣。整個 DeFi 生態實際上就是用加密貨幣交易加密貨幣、用加密貨幣借貸加密貨幣。
這造成了一個根本性的侷限。DeFi 的成長完全綁在加密市場的表現上。加密下跌，DeFi 就跟著下跌。這個賽道與實體經濟、與人們真正持有的資產、與那些獨立於代幣價格而存在的報酬之間，沒有任何連結。
推動 RWA 浪潮的五股力量
RWA 不是靠炒作撐起來的題材。推動它的是五股同時發力、彼此加速的結構性力量。
1. 機構資金已經就緒
全球最大的資產管理公司，過去三年一直在打造區塊鏈基礎設施。貝萊德（BlackRock）於 2024 年 3 月推出代幣化貨幣市場基金 BUIDL。富蘭克林坦伯頓（Franklin Templeton）早在 2021 年就把旗下政府貨幣市場基金搬上鏈。富達（Fidelity）、摩根大通（J.P. Morgan）與高盛（Goldman Sachs）都已進行過代幣化試點。
這些機構不是在做實驗，而是在為把大規模資金搬上鏈做準備。當他們真的行動時，為 RWA 而生的協議與交易所將承接這股資金流。Canborsa 正是為這一刻而打造。
資產代幣化是市場的下一個世代。——貝萊德執行長 Larry Fink
2. 真實收益存在於加密世界之外
過去兩年 DeFi 最重要的發展之一，就是真實收益的興起：報酬來自真實的經濟活動，而不是代幣通膨。
2023 年美國國債殖利率升破 5% 時，機會隨之出現。DeFi 協議突然能讓風險趨避的投資人在鏈上取得政府債券殖利率——不需要券商帳戶，某些情況下不需要 KYC，而且流動性即時。Ondo Finance、Maple Finance 等協議正是靠這一點快速成長。
房地產租金收入、公司債票息、私募信貸利息——這些收益的存在完全獨立於加密市場行情。這與 DeFi 過去提供的任何東西，都是根本不同的價值主張。
3. 監管的明確性正在到位
多年來，監管的不確定性一直阻擋機構參與 DeFi。這一點正在改變。歐盟的 MiCA 框架、英國《2023 年金融服務與市場法》、新加坡金管局（MAS）指引，以及阿聯酋與香港正在成形的框架，都在為代幣化證券建立更清楚的規則。
監管明確不會拖慢 RWA 的採用，反而會加速它。那些要等到法律確定性到位才肯投入資金的機構，現在有了可行的路徑。
4. 技術已經夠成熟
三年前，RWA 的基礎設施還沒準備好。預言機不可靠，結算速度慢，智慧合約的安全性未經大規模驗證，持有代幣化資產的 SPV 法律架構幾乎不存在。
如今，這些問題不是已被解決，就是有了顯著改善。Chainlink 與 Pyth 提供可靠的現實世界資料來源。Layer 2 網路把 Gas 成本壓低了 90% 以上。數十個經過審計的 RWA 協議至今運作良好，未發生重大事故。代幣化資產的法律架構已在多個司法管轄區標準化。
5. 可觸及的市場規模遠超加密貨幣
這大概是支持 RWA 最有說服力的結構性論據。加密貨幣市場總規模約為 2 至 3 兆美元，而可被代幣化的資產價值超過 500 兆美元。
誰已經在 RWA 領域動起來了
RWA 早已不是一個概念。它是一個真實運作且持續成長的市場，有真實的資金、真實的使用者與真實的機構參與其中。以下是已經活躍的幾類玩家。
機構資產管理公司
貝萊德（BUIDL 基金）、富蘭克林坦伯頓（BENJI）、富達與摩根大通都已推出或試行代幣化基金產品。這些不是實驗。貝萊德的 BUIDL 規模已達 26 億美元。
代幣化信貸協議
Maple Finance、Goldfinch 與 Centrifuge 把 DeFi 流動性與現實世界的借款方連接起來：中小企業、新興市場放款機構以及貿易金融。光是 Centrifuge 一家，就已促成超過 5 億美元的現實世界資產融資。
房地產代幣化平台
RealT、Lofty 等平台已將數百處房地產代幣化，讓投資人從 50 美元起就能買進部分產權。租金收入按日或按週在鏈上流向代幣持有人。
代幣化國庫券提供方
Ondo Finance（OUSG）、Superstate 與 OpenEden 提供在鏈上取得美國國債殖利率的管道。2024 年，代幣化國庫券產品的總鎖倉價值合計突破 10 億美元，成長速度快過幾乎所有其他 DeFi 類別。
Canborsa DEX
一個支援 Canton、以太坊、Base、Arbitrum 與 BNB Chain 的多鏈永續合約 DEX。Canborsa 把代幣化現實世界資產、加密貨幣、兌換與永續合約交易整合進同一個非託管介面，24/7 可用，不需要券商，也不需要 KYC。已上線的市場包括代幣化美股（蘋果、輝達、特斯拉、SpaceX）、亞洲科技股、大宗商品（黃金、白銀、布蘭特原油）、標普 500 指數，以及主流加密交易對。它建構在 Canton Network 之上——這條機構級區塊鏈的使用者包括 DTCC、高盛與法國巴黎銀行。Canborsa 把自己的願景稱為 AllFi：讓傳統資產、加密原生市場與 24/7 流動性匯聚到同一個金融環境。
RWA 的機會時間軸
RWA 不是一夜之間冒出來的。它已經累積多年，每一個里程碑都為下一個鋪路。
RWA 能解鎖什麼，是加密貨幣本身做不到的
觸及 500 兆美元的真實資產
第一次，任何有錢包的人都能持有一棟商辦、一張政府債券或一檔大宗商品基金的一部分，不需要券商，也沒有最低投資門檻。
獨立於加密週期的收益
無論比特幣在 10 萬美元還是 6 萬美元，租金收入、債券票息與貸款利息都照常存在。RWA 為 DeFi 帶來一具不依賴代幣通膨的收益引擎。
與 DeFi 的可組合性
一旦上鏈，一張代幣化債券就能拿來當貸款抵押品、在 Canborsa 上交易，或接進某個收益策略。傳統金融裡沒有任何對應的東西。
24/7 秒級結算
傳統資產轉讓需要 2 至 5 個營業日才能完成結算。代幣化資產的轉讓在鏈上以秒計完成，一週任何一天、任何時區都可以。
透明的所有權紀錄
每一次所有權變更、每一筆收益支付與每一筆交易，都被永久記錄在區塊鏈上。沒有不透明的後台作業，也不必依賴保管機構的一面之詞。
無國界參與
一處位於杜拜的房地產，可以同時由 50 個國家的投資人共同持有。不需要海外券商帳戶，沒有換匯延遲，也沒有地域上的准入限制。
Canborsa DEX 在這波 RWA 浪潮中的位置
Canborsa 把代幣化現實世界資產、加密市場與永續合約交易整合進同一個非託管介面，24/7 可用，不需要券商、不受交易時段限制，也不需要冗長的 KYC。
已上線的市場直接反映了這個願景。在 Canborsa 上，你可以交易代幣化美股，包括蘋果、輝達、特斯拉與 SpaceX；可以透過 BABA 與 TSMC 取得亞洲科技與半導體曝險；可以交易黃金、白銀、布蘭特原油與標普 500 指數；也可以在永續合約上以最高 30 倍槓桿做多或做空加密貨幣。這一切都來自同一個錢包，橫跨 Canton、以太坊、Base、Arbitrum 與 BNB Chain。
Canborsa 建構在 Canton Network 之上——這條機構級區塊鏈的使用者包括 DTCC、高盛與法國巴黎銀行，它提供的隱私性與原子結算，達到了傳統金融所要求的水準。
Canborsa 把這個願景稱為 AllFi：一個讓傳統資產、加密原生市場與 24/7 流動性共存的環境。DeFi 解決了資金的可及性，Canborsa 解決的是現實世界資產的可及性。
重點整理
- DeFi 1.0 侷限於價值 2 至 3 兆美元的加密資產。RWA 把 DeFi 連接到超過 500 兆美元的現實世界資產：房地產、債券、黃金、私募信貸等等。
- 五股結構性力量正在推動 RWA 浪潮：機構就緒、真實收益的興起、監管明確化、技術成熟，以及可觸及市場的龐大規模。
- 包括貝萊德、富蘭克林坦伯頓與摩根大通在內的主要機構都已入場。貝萊德的 BUIDL 基金在上線數週內規模就達到 5 億美元。
- 來自 RWA 的真實收益（租金、債券利息、貸款還款）獨立於加密市場週期而存在。這是 DeFi 最重要的新價值主張。
- 根據貝萊德、麥肯錫與世界經濟論壇的預測，代幣化 RWA 市場到 2030 年可能達到 10 至 16 兆美元。